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2026年第三季度，全球央行净购入黄金321吨，同比增长42%，创下近两年来最强劲的季度购金纪录。然而，国际金价却一度跌破4000美元/盎司，较1月份5600美元左右的历史高点明显回落。

一边是央行持续买入，一边是黄金价格持续承压。这看似不合常理的现象实际上揭示了黄金市场运行的基本规律：决定价格的不是有没有买家，而是买盘和卖盘谁的力量更大。

本轮黄金上涨周期在2026年1月底已经结束，目前正在进入下行周期。央行购金能够提供支撑，但不足以扭转市场的周期性变化。

黄金已经结束了本轮上行周期。2024年初，国际现货黄金价格还在每盎司2000美元附近，随后两年多时间里持续上涨，2026年1月底一度突破5600美元，累计涨幅超过一倍。如此短时间内的大幅上涨，既有全球央行购金、地缘政治风险和美元信用担忧等因素推动，也有投资者追涨、投机资金涌入带来的助推作用。然而，任何资产价格都不可能永远上涨。当价格上涨积累了大量获利盘，市场估值和投资者预期达到极端水平时，行情就可能发生逆转。