A股盈利能力“K”型分化持续演绎 两端同步扩张

随着A股半年报收官，“K型分化”现象愈发明显。整体上，A股上市公司的盈利能力在增强。Wind数据显示，上半年全A归母净利润累计同比增长19.4%，增速较一季度提高了10个百分点；扣除金融企业后，全A非金融净利润累计同比增长21.53%，增速较一季度提高了5.7个百分点。

然而，上市公司的业绩增长格局正在经历结构性变化。以AI硬件设备为代表的电子行业增速逐季攀升，而下游消费行业盈利承压，多个行业出现负增长。“强势增长者”与“增速倒退者”的数量同时增加，市场正朝着两端滑移。

若将净利润增速超过50%视为高增长，将负增长视为倒退，则可以观察到一个趋势——高增长和倒退的公司数量都在增加。例如，2025年半年度，归母净利润增速超50%的公司有1109家，到了2026年半年度，这一数字攀升至1259家。同样，2025年半年度，归母净利润同比负增长的上市公司有2496家，到了2026年半年度，这一数字扩大到2725家。

这种分化背后，以AI硬件设备为代表的电子行业、能源、化工、有色等上游高景气周期行业以及部分先进制造业成为主要驱动力。电子行业是今年上半年的增长亮点，板块整体实现归母净利润2587.2亿元，同比增长195.11%。计算机行业也表现出色，上半年累计归母净利润同比增长57.65%。有色金属行业上半年累计实现归母净利润1967.13亿元，同比增长超一倍；石油石化行业同比增长34%；基础化工同比增长37.68%；煤炭行业从一季度的同比下滑3.82%转为半年度同比增长28.21%。

相比之下，消费行业整体盈利承压。汽车行业上半年归母净利润同比下滑20.57%，家用电器同比下滑6.24%，轻工制造同比下滑14.87%，钢铁行业同比下滑40.62%。食品饮料行业由一季度的同比增长3.25%转为上半年的同比下滑4.85%，社会服务行业也从一季度的同比增长6.82%转为上半年的同比下滑6.72%。纺织服装、公用事业、建筑装饰、建筑材料等行业负增长趋势持续扩大。

此外，农林牧渔和房地产两个行业处于累计亏损状态。农林牧渔上半年整体归母净亏损125.8亿元，房地产行业延续亏损，上半年累计归母净亏损316.26亿元。

中泰国际首席经济学家李迅雷认为，上半年A股市场盈利增速大幅上升主要是由于AI浪潮推动下电子和有色两大行业的贡献，地缘战争也推动了能源价格的上涨。但传统产业如房地产仍处在下行周期中，导致K型分化。平安证券分析师魏伟表示，2026年上半年上市企业盈利反映基本面K型分化明显，与宏观数据相互印证。未来企业盈利修复可能仍存波折，需关注外部需求稳定性和高油价带来的成本压力。