长鑫科技上市前夕记者探访 市场分歧与定价逻辑探析

7月27日，中国DRAM第一股长鑫科技（688825）正式登陆科创板，发行价为8.66元/股，对应约5800亿元估值，募资总额约579亿元，是2026年以来A股规模最大的IPO。

上市前夕，市场讨论的焦点分为两股截然不同的力量：一边是机构给出的“中一签有望赚2万”的新股收益预期，另一边是对“308倍市盈率是否过高”的破发担忧。这种分歧正是理解这只“硬科技标杆”上市定价逻辑的关键。

关于8.66元的定价，这是一个“用当下业绩看PE偏高、用资产质量看PB偏低”的矛盾组合。长鑫科技发行价对应的2025年扣除非经常性损益前后孰低的未行使超额配售选择权的摊薄后市盈率为308.92倍，远高于中证发布的行业最近一个月平均静态市盈率76.32倍，也高于三星电子、SK海力士等同行业可比公司2025年扣除非经常性损益后的平均静态市盈率134.62倍。仅凭这一数字，确实容易让人联想到“新股三高”的老剧本。

表面看“贵”，深层看未必。关键在于，长鑫科技2026年的业绩正在发生非线性跃迁。根据招股书披露的业绩预计，2026年1-6月公司预计实现营业收入1100亿至1200亿元，归母净利润500亿至570亿元。以半年业绩中位数测算，公司日均盈利接近3亿元。这意味着，若以2026年全年盈利线性外推，当前5792亿市值对应的前瞻市盈率仅约5-6倍。