财政支出月末帮忙 资金面峰回路转

　　北京商报讯（记者 崔启斌 刘双霞) 受缴税、缴准等因素的影响，近期，市场资金面出现紧张态势，在分析人士看来，伴随缴税、缴准时点过去，月末财政支出增加，市场资金面将现好转。

　　8月21日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）利率全线上涨，其中，隔夜Shibor涨1.27基点，报2.8482%，续创6月22日以来新高。值得关注的是，Shibor利率连续3个交易日全线上涨。在资金投放上，8月21日，央行开展1800亿元逆回购操作，有2300亿元逆回购到期，资金净回笼500亿元。

　　事实上，上周资金就出现紧张态势。8月14日-17日，Shibor隔夜总计上涨了609bp，且银行间市场质押式回购利率大幅攀升、成交量收窄。

　　国泰君安证券固定收益首席分析师覃汉指出，上周超预期的利空不绝于耳，本周二金融数据显示融资依旧稳健，本周三资金面开始异常紧张，本周四商品再度大涨，但整体上来看对于债市的冲击相对有限，长端利率仅出现不到2BP的小幅抬升。预计未来，伴随着经济预期向下调整以及资金面季节性紧张因素开始出现消退，短期内市场环境将逐渐回暖，得以保证现金流较为充裕。

　　对于近期资金面的紧张态势，联讯证券首席宏观研究员李奇霖指出，近几日恰逢缴税期，市场上最大的资金供给方银行短期内无意于往外拆钱。

　　此外，每个月中时点，银行都需要看自身准备金账户里的余额是否满足法定存款准备金的要求，如果低了，那么就要用超储资金补缴法定存款准备金。李奇霖还补充，今年银行自身缺乏稳定的中长期资金。

　　苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任黄志龙表示，与今年上半年特别是前4个月相比，央行连续两次上调资金市场操作利率、公开市场操作货币净回笼相比，目前资金面的确已经过了最紧张的时刻，但是资金面基本平衡或适度偏紧的状况仍然没有改变，特别是对于房地产调控、金融去杠杆等中期目标而言，决策部门显然希望重新回到资金面宽松的市场环境。但是，整个市场不应过度关注某一日或某几日的公开市场操作、Shibor利率的短期波动，而应关注中期的利率波动前景。

　　展望后期资金面，国信证券观点认为，随着缴税因素过去，财政支出的加快，月内资金面将逐渐宽松。而且与7月相比，8月地方政府新增债发行量下降，预计本月末不会再现7月末资金面的第二次扰动。

　　黄志龙认为， 影响资金基本面的因素有供给与需求两个方面，从供给方面来看，央行的公开市场操作无疑是资金面的总闸门，其一举一动都会影响到市场的预期，而从需求面来看，实体经济的资金需求依然较为强劲，而金融体系内的资金空转在金融严监管条件下有所下降，相应的资金需求也大幅萎缩。从这一角度来看，尽管M2在持续回落，但是整个市场资金利率并没有大幅上升，资金实现了供求基本平衡。

　　从近期资金供需情况来看，上周央行总计净投放2200亿元，本周有7500亿元逆回购到期。同业存单方面，上周发行3784.4亿元，到期3844亿元，净融资-59.6亿元，本周有4191.9亿元存单到期。地方债方面，上周发行915.58亿元，8月截至目前地方债发行规模较7月缩量。

　　中银国际证券宏观固收研究团队的观点认为，8月初流动性供给本身处在偏低的水平上，同时叠加逆回购等不确定性较大的短期工具规模偏高，及8月中的缴税因素冲击，导致上周流动性再次出现紧张。预计在8月末，随财政支出的增加，资金面情况将出现好转。