万华化学收44亿政府红包 17年分红资金池飙到100亿

　　金融界网站讯 7月31日，万华化学披露公告称公司在年内收到的政府补助已达11.64亿元，据不完全统计，07年至今，万华化学收到包括政府补助、所得税返还在内的“政府红包”已达44.22亿元。

　　同时，伴随业绩增长，现金堆山的万华化学连续16年大手笔现金分红，粗略估算，累计派发现金已达112.49亿元，占同期归母净利润（276.21亿元）的比值为40.73%。另外，由于公司核心产品MDI价格上涨，有券商预测万华化学17年EPS为3.78元，对应盈利103.19亿元。

　　值得一提的是，半年报显示，万华化学货币资金为23.9亿元，应收票据为86.8亿元（都为银行承兑票据，流动性仅次于现金），两者相加已达110.7亿元。

　　政府发11亿“红包”

　　万华化学7月31日披露半年报显示，公司上半年实现营收244亿元，同比增长95.82%，归母净利润48.61亿元，同比增长255.35%。

　　万华化学主要从事聚氨酯系列、石化系列、精细化学品及新材料系列产品的研发、生产和销售。其中MDI产品是制备聚氨酯的最主要原料之一，且公司是国内MDI的巨头。16财报提到，在全球 MDI 市场，万华市场份额超过20%。

　　业绩爆发主要得益于两个因素，一是国内外需求大幅回暖，二是MDI价格上涨。市场数据显示，上半年华东地区聚合MDI均价24156元/吨，同比增加111.6%，纯MDI均价26915元/吨，同比增加74.1%。

　　业绩的增长带动了股价的持续走高，17年以来，万华化学累计涨幅已超一倍。相比妖股方大炭素，万华化学的相对优势是估值低，前者动态PE为187倍，后者不到10倍。当然，化工行业整体估值都不高，比如TDI国内龙头沧州大化年内涨幅高达137%，但其动态PE仍不到10倍。

　　不过，在爆表的业绩数据中，有一项数据显得特别扎眼—政府补助。万华化学称，年初至7月31日，公司共计收到政府补助11.64亿元，其中与资产相关的3.93亿元，与收益相关的7.71亿元。

　　百亿派现资金池

　　据统计，07年以来，万华化学收到的政府补助除了12年为9600万元以外，其他年份都不少于一个亿，10年时间累计获得政府补助24.1亿元，加上17年上半年的11.64亿元，合计35.74亿元，这与公司16年36.8亿元的归母净利润相差无几。如果再加上07年—10年获得的6.48亿元所得税返还，万华化学在11年中从政府领到的“红包”总额为42.22亿元，占同期所得税费用（70.31亿元）的比例高达60.05%。

　　换句话，万华化学上缴国库的真金白银，最后有超过60%又流回了企业。可见，山东烟台政府对万华化学的厚爱。

　　一边是经营活动带来的白花花银子不断流入，一边是政府连续派发“红包”，现金堆山的万华化学选择“与民同享”。不完全统计，2001年到2016年，万华化学连续分红16年，累计派发现金112.49亿元，占同期归母净利润（276.21亿元）的比值为40.73%。其中，现金分红比例最高的年份是04年的80.89%，超过50%的年份有10年，但最近三年，现金分红比例有所下降，均低于35%。

　　根据招商证券、中泰证券、华泰证券、西南证券、申万宏源给出的17年EPS，按照27.3亿股的总股本估算，万华化学17年的盈利在80.53亿元—103.19亿元之间。如果按照35%的现金分红比例派现，17年可分28.18亿元—36.12亿元，对应每股税前现金股利为1.03元—1.32元。乐观一点，按照过去16年现金分红比例均值55%估算的话，可分44.29亿元—56.75亿元，对应每股现金股利为1.62元—2.07元。

　　另外，半年报显示，万华化学货币资金为23.9亿元，应收票据为86.8亿元（都为银行承兑票据，流动性仅次于现金），两者相加已达110.7亿元。

　　不过，在过往16年的派现中，大头都被控股股东万华实业集团有限公司（曾用名烟台万华华信合成革有限公司）拿走了。据不完全统计，控股股东累计获58.32亿元的现金分红，占比51.84%。目前万华实业集团有限公司持股已由上市时的62.17%下降到47.92%，第一大股东系烟台市国资委，持股39.50%。