炬华科技：从代工向自主品牌成功转变

　　发行股份：不超过2500万股

　　13年中报每股收益：1.09元

　　竞争力：★★★

　　成长性：★★★

　　稳健度：★★★

　　在成立之初以ODM代工的方式切入电能表市场的炬华科技(300360，SZ)，通过不断的技术研发使得自身实力得到了快速的发展。伴随着国家电网集中规模采购模式的施行，自主品牌的建设产品也迅速进入了国家电网的招标项目之中。时至今日，自主品牌所占营收比重已远远超过ODM业务，实现了成功转身。

　　近年来国家电网招标对于智能电表行业的推动作用显而易见，不过随着2014年全覆盖计划的完成，未来市场的增长点成为投资者关心的焦点。业内人士指出，智能表更新时点的临近加上农网改造和保障房建设力度的加大，将使智能电表市场向平稳过渡。

　　ODM提升实力成功实现转身

　　位于杭州市余杭区的炬华科技股份有限公司，是一家专业从事电能计量仪表及用电信息采集系统产品研发、生产和销售业务的企业。

　　公司成立之初以ODM代工的方式为国内的电表厂商提供电能表的模块和半成品。2006年，公司开始创立自主品牌。

　　根据相关资料显示，2009年下半年开始，占据国内供电服务市场绝对优势地位的国家电网公司改变了电能表的采购模式，由原各网省公司独立进行招标采购变更为国家电网公司集中

　　招标采购，同时对参与投标企业资质提出了明确要求，这使得公司经营业绩得到迅速壮大

　　招股书显示，根据中国仪器仪表行业协会电工仪器仪表分会的统计数据，2009年至2011年前四次国网招标中，公司中标总量分别为12.61万台、81.19万台和96.66万台，统一招标后数量明显上升。

　　伴着着产品中标规模的不断扩大，公司自主品牌的影响力也在逐渐凸显。数据显示，2010年炬华科技自主品牌和ODM分别占公司营业收入的48.34%和51.66%，而到了2012年，自主品牌比例逆转达到63.98%，占据主导地位。2013年中期其所占比例更是进一步增长达到66.36%。

　　同时，自主品牌41.61%的毛利率也高于ODM业务33.49%的水平，从而推动了业绩的快速增长，2010年、2011年和2012年以及2013年1~6月，公司实现营业收入2.87亿元、4.88亿元、7.18亿元和3.46亿元。实现净利润3321万元、7579万元、1.34亿元和8179万元。复合增长率分别为58.19%和100.69%。

　　市场份额有待提高

　　虽然公司近年三相智能表的中标数量增速明显，不过与其他竞争对手相比，公司仍然处于下风。安信证券研报统计数据显示，2011年第二至第五批次的国网招标中，1级三相智能电表中标前5名分别是林洋电子(601222，SH)、威盛集团(03393，HK)、华立仪表、炬华科技和三星电气(601567，SH)。而在2012年，中标前5名则变成了林洋电子、威盛集团、三星电气、华立仪表和海兴电力，炬华科技榜上无名。

　　一位不愿具名的分析师表示，从近两年的招标结果上来看，排名前5位的公司基本上都可以占到20%以上的份额。而且随着招标制度的逐渐完善成熟，对技术和质量的要求日趋严格，这种龙头占据优势地位的格局会进一步加深。

　　《每日经济新闻》记者也以投资者身份致电林洋电子，工作人员表示，目前智能电表市场竞争还是较为激烈，虽然排名前列，但总的来看前几名的总体份额有所回落。不过他表示公司从技术到经营上都比较成熟，可以说优势明显，并不担心市场地位的问题。

　　从经营数据上看，林洋电子2012年实现营业收入和净利润为19.1亿元、3.03亿元，2013年中期为7.61亿元和1.17亿元。而三星电气2012年营业收入为25.6亿元，净利润为2.64亿元，2013年中期是9.68亿元和8408万元。可以看出，炬华科技距行业的龙头企业还有不小的差距。

　　未来市场向平稳过渡

　　根据国家电网于2010年提出的《智能电网“十二五”规划》显示，在十二五期间，国内智能电表的安装总量将约为2.22亿只；智能电表的覆盖率进度为从2010年至2014年分别是15%、35%、65%、90%和100%。

　　如果按照这个进程，是否就意味着智能电表的市场空间将在2015年出现大幅的萎缩，相关企业的业绩将遭受严重的影响？

　　“应该说会有整体数量会有一定的下降，但是这个幅度不会很大。”林洋电子公司人员表示，因为存在这一个更换的需求量。上述不愿具名的分析师也同意此看法，他认为智能电表的精密度要求较高，所以在5年左右是其合理的使用期限。那么2010年开始大范围推广的第一批智能电表，在2015年将要面临更换的需求，并且更换的量与之前安装的量将是成正比的，需求量仍然存在。

　　另一方面，他认为除了更新的需求之外，农村电网的改造加上保障房建设力度的加大，也会相应增加对智能电表的需求。此前相关报道显示，2010年国网规划对农村电网的改造计划投入逾2000亿元，但是到了2012年规划更新为投资4420亿元大力建设农村电网。因此他预计，智能电表的招标量在2014年或将出现小幅的下滑，但是经过市场需求环境的变化，2015年之后将进入一个相对平稳的增长期之中，但是大幅的增长基本也不可能了。

　　募资加大单相电能表投入

　　根据招股书显示，炬华科技此次IPO拟募集资金2.08亿元，主要投向“年产600 万台智能电能表及用电信息采集系统产品项目”和“智能电能表及用电信息采集系统产品技术研发中心升级项目”。

　　按照公司计划，上述项目全面达产之后，公司的三相智能表将增加80万台/年，单相智能表将增加280 万台/年，用电信息采集系统产品将增加40万台/年。由此可见，公司将主要的今后的主要目标，放在了单相智能表上。

　　由于电力用户存在这不同的要求，因此炬华科技采用的是订单生产的方式，因此产销率始终处于高位。2012年公司三相电能表、单相电能表和用电信息采集系统产品的产销率分别是99.53%、94.84%和95.70%。到了2013年中期，三相电能表的产销率更是升至104.95%，整体数值也有小幅上升。由此可见公司产能基本出在满载运转的状态，扩大产能成为公司发展的当务之急。