原油短期内价格存在回调风险

　　市场预期OPEC将延长减产协议至明年年底，在此背景下，10月上旬以来，国际油价快速上涨。而在预期实现后，油价有所下滑，最近几日才再次上行。

　　北海Forties管道关闭

　　据报道，日输送量为45万桶的北海Forties管道开裂情况恶化，负责运营的英力士公司已于当地时间11日关闭了该管道，预计将关闭数周。

　　作为Brent原油的交割油种之一，Forties原油运输受阻，促使Brent油价一举刷新2015年以来的新高。长达数周的检修将导致原油供应减少500万桶以上，短期内油价得到强力支撑，且Brent与WTI以及Dubai的价差也将进一步扩大。

　　页岩油增产趋势不变

　　EIA的数据显示，截至12月1日当周，美国汽油库存总量为2.21亿桶，较前一周增长678万桶;馏分油库存量为1.29亿桶，较前一周增长166.7万桶。在出行高峰季过后，汽油需求季节性下滑。冬季更需要关注取暖油的需求情况。

　　目前，原油价格显著高于去年同期;虽然上周馏分油库存有所增长，但仍低于去年同期17.39%，预计今年冬季取暖油价格将有一定程度上涨。但是，若涨幅过大，则会抑制部分需求。

　　供应方面，页岩油产量增加趋势不变。截至12月8日当周，美国活跃钻机增加两台，近一个月来增速加快。全美库存井7200余口，完井也在不断增加，仅10月单月，二叠纪盆地便累计完井365口。伴随着油价的上涨，库存井的完井速度将决定供需再平衡的进度。

　　限产推进供需再平衡进程

　　11月30日的OPEC例行会议同意延长减产协议至明年年底，且减产规模不变，但考虑到供需平衡是一个动态的过程，OPEC可能在明年6月根据市场环境重新调整减产计划。OPEC的 11月报告显示，截至9月，OECD原油库存已经降至29.85亿桶，虽较今年1月累计减少1.83亿桶，但较5年均值高出1.54亿桶。综合三大机构的供需平衡表来看，若OPEC减产执行率保持在一个较高的水平，则从明年三季度起，全球原油市场就会转入供不应求状态，从而加快去库存速度，使OPEC提前1—2个季度完成将全球原油库存降至5年均值的目标。因此，OPEC可能在明年6月修改或退出减产协议。

　　此外，减产会议依然没有对利比亚和尼日利亚设定产量上限，但尼日利亚确认，尼日利亚和利比亚的产量上限之和为280万桶/日，考虑到两国目前的产量已接近其承诺产量之和的上限，且国内局势均较为动荡，后期产量难以稳定提高。

　　综上所述，短期来看，管道泄漏支撑短期油价，但美国需求高峰已经过去，冬季取暖油价格上涨可能抑制需求，加之活跃钻机数量增加，油价仍然存在回调风险。长期来看，OPEC减产协议的延长将推动全球市场供需再平衡进程，利好明年下半年的油价。