2018年PPI全年上涨幅度或低于4%

　　陈克新

　　2017年中国工业生产者出厂价格指数（PPI）转降为升，出现较大幅度上涨。统计数据显示，今年1月份至10月份平均全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨6.5%。预计全年PPI指数上涨幅度将超过5%，结束了连续数年的下降局面。

　　2017年中国PPI指数所以较大幅度上涨：首先是需求较为旺盛。据统计，今年前三季度国内生产总值（GDP）增长6.9%，比上年同期加快0.2个百分点。重要经济指标中，全国规模以上工业增加值同比实际增长6.7%，增速比上年同期加快0.7个百分点；全国货物贸易出口值（人民币）同比增长12.4%，也比去年同期大幅提速，由此提供了需求旺盛环境。其次是生产成本提高。2017年1月份—10月份平均，全国工业生产者购进价格同比上涨8.4%，高出同期出厂价格涨幅近2个百分点，而原材料等购进价格的更快上涨，当然要求企业出厂价格相应扬升。

　　还必须指出的是，2017年中国工业生产者购进价格上涨的主要推动力量，则来自于大宗商品价格的强劲上涨，尤其是进口价格的强劲上涨。这是因为，大宗商品作为企业生产最基础的原材料和燃料动力，构成了几乎所有生产企业的最重要成本，构成了其出厂价格重要组成部分。市场监测数据显示，2017年10月份，中国大宗商品价格综合指数（CCPI）比去年同期上涨17.9%，比今年初上涨4.5%。重要大宗商品类别中，钢铁类价格比去年同期上涨46%，比今年初上涨16.5%；有色类价格比去年同期上涨33%，比今年初上涨19.4%；能源类价格比去年同期上涨22%，比今年初上涨5.9%；矿产类价格比去年同期上涨18.4%，比今年初下降8.4%。而国内大宗商品价格的上涨，又在很大程度上因为境外进口成本提高的推动。

　　由此可见，中国工业生产者出厂价格指数（PPI）上涨的逻辑关系在于：正是大宗商品价格上涨，才推动了工业生产者购进价格上涨；而工业生产者购进价格上涨，又推动其出厂价格上涨，即PPI指数的扬升。大宗商品价格上涨是工业生产者出厂价格指数上涨源头。

　　展望2018年中国工业生产者出厂价格指数（PPI）趋势，预计将会出现涨幅回落。如不发生大的意外情况，全年上涨幅度将低于4%，呈现既不通缩，又不严重通胀的较为理想状态。

　　新一年内全国PPI涨幅所以趋向回落，主要依据有两个：一是其源头动力衰减——大宗商品价格涨幅率先回落。市场监测数据显示，2016年12月份全国大宗商品指数比当年初上涨56%，2017年10月份又比去年同期上涨18%。这就使得矿石、金属、油气、橡胶等大宗商品价位有了很大提升，难以再次演绎前两年的价格涨幅，有些商品价格还有可能出现下降。预计2018年全国大宗商品价格总指数（CCPI）涨幅在8%以内，对比2017年价格涨幅已经腰斩还多。重要大宗商品类别中，钢铁类、有色金属类、矿产类、能源类等价格涨幅一般不会超过5%；油料类和牲畜类价格涨幅会更低一些。从近些年国内大宗商品价格（CCPI）与PPI的对应关系来看，如果2018年全国大宗商品价格指数涨幅不超过5%，同期工业生产者购进价格涨幅就不会高于4%，而工业生产者出厂价格涨幅亦不会在3%以上。

　　二是对比基数影响。毕竟经过一段时期的持续上涨，全国工业生产者出厂价格偏低状况已经修复，达到了一个相对高位，这就使得新一年内的同比上涨空间大为压缩。比如今年10月份全国螺纹钢出厂价格普遍超过3500元/吨，同比上涨3成以上。如果明年实现同样涨幅，其出厂价格就要提高至4500元/吨。同样，今年10月份全国钢铁企业铁矿砂进口平均吨价已经达到489元，同比上涨36%。如果明年实现同样的购进价格涨幅，其进口均价也要提高至665元，而从目前情况推测，这种局面很难出现，其他行业的出厂价格也都应当如此。

　　2018年中国PPI涨幅趋向回落，相应也会抑制全国居民消费价格（CPI）上涨水平。毕竟在某种意义上，是商品的出厂价格决定其市场销售价格。因此，即便新一年内CPI指数出现滞后性补涨，价格涨幅逆向扩大，但因为其上游出厂价格涨幅回落的压制，也涨不到哪里去。预计全年CPI涨幅将在2%以内。

　　2018年中国PPI涨幅趋向回落，进入一个更加安全的区间，这就提供了宏观经济增长的良好环境。新一年内中国货币政策可以与美联储保持适当距离，实施中性偏向宽松的货币政策，同时继续积极财政政策，大力度推动国内经济短板领域基建投资，加大国民收入中的工资与福利性开支，为经济增长提供动力。

　　需要引起注意的是，2018年中国PPI涨幅趋回落，势必引发全国工业企业实现利润水平增速的回落。据统计，2017年1月份—9月份全国规模以上工业企业实现利润总额55846亿元，同比增长22.8%。在41个工业大类行业中，39个行业利润总额同比增加。其中，煤炭开采和洗选业利润总额同比增长7.2倍，黑色金属冶炼和压延加工业增长1.2倍，有色金属冶炼和压延加工业增长47.1%，石油和天然气开采业由同期亏损转为盈利。一般而言，在其他条件不变的情况下，产品价格水平决定其行业盈利水平。随着诸多领域商品出厂价格涨幅的回落，新一年内全国工业企业的利润增幅，也将随之回落。加之对比基数提高的影响，有些行业的利润增速有可能断崖式滑落，甚至负增长。预计2018年全国规模以上工业企业实现利润增幅难以超过10%，比2017年实现利润增速回落10个百分点以上，尤其是2017年成倍数增长的采矿业、煤炭业、钢铁业等行业实现利润增速，将急剧回落至20%以内。

　　（作者系兰格经济研究中心首席分析师）