金一文化融资163亿激进扩张路径

　　前十大股东中9名股东股权高比例质押，今年前9月现金净流出14.6亿元

　　□本报记者沈右荣

　　股价闪崩后紧急停牌的金一文化(002721.SZ)激进扩张后遗症开始显现。

　　长江商报记者发现，截至目前，金一文化前十大股东中，有9名股东股权进行了高比例质押，公司实控人钟葱的股权质押比超过95%。

　　与股价闪崩密切关联的是相关财务数据比较难看。三季报显示，金一文化的扣非净利润0.78亿元，同比腰斩。同时，公司的应收账款较年初大增17亿元、预付账款较年初几乎翻倍，总负债较年初增加27亿元，资金净流出较年初增加14亿元，资产负债率为76.96%，为上市以来最高水平。

　　资金大幅流出的金一文化近年来大举募资。Wind数据显示，上市以来，公司融资高达163.19亿元。

　　11月8日，金一文化回复长江商报记者称，上市以来，公司积极开拓上下游业务，实现行业内全产业链布局，相关财务数据不太理想，缘于公司产业扩张。目前，公司的风险可控。

　　昨晚，一名长期从事并购重组的人士向长江商报记者表示，金一文化扩张过于激进，募资规模过大，如果业绩未达预期，就需要警惕财务风险。

　　不到9个月时间，股价跌40.51%

　　金一文化股价闪崩后的紧急停牌，让市场直指其一众股东的高比例股权质押。

　　今年10月31日，金一文化披露了三季报。此后，股价步入下行通道。11月1日，股价小幅下跌0.92%，次日，股价闪崩，股价跌停，尾盘有所回升，仍然大跌8.26%。11月3日，股价继续下探，盘中跌幅一度超过7%。连续三天的下跌，股价跌幅达到15.84元。

　　长江商报记者注意到，今年2月份以来，二级市场上的金一文化股价持续下行，至停牌前最低价11元，创下上市以来历史新低。

　　今年来，金一文化股价最高点出现在2月6日为18.49元。由此计算，不到9个月，股价跌幅达到40.51%。

　　股价“跌跌不休”危及到高比例股权质押的股东安全。

　　长江商报记者查询发现，截至三季度末，金一文化前十大股东中，除国金金一增持1号集合资管计划外，其他9名股东所持股权均为高比例质押，这些股东们对资金的渴求可见一斑。

　　据长江商报记者不完全统计，上述9名股东共计质押了3.63亿股，整体质押比例高达89.33%。

　　金一文化的前十大股东主要分为两派，即实控人钟葱为代表的一方和陈姓家族一方。三季报显示，公司控股股东碧空龙翔及实控人钟葱的股权质押比分别为94.87%、95.42%。陈姓家族主要由陈宝芳、陈宝康、陈宝祥三兄弟为主，分列金一文化第三、四、七大股东之位，其股权质押比分别为79.98%、95.84%、93.63%。

　　长江商报记者查询发现，实控人钟葱在今年3月9日曾将其持有780万股金一文化股份质押给西部证券，彼时股价超过16元。这意味着，如果股价继续下跌，钟葱这部分质押的股权面临平仓风险。

　　金一文化回复长江商报记者称，公司停牌原因为筹划行业内资产购买事项，与公司股东股权质押没有关系。公司控股股东碧空龙翔和公司实际控制人、董事长钟葱对公司未来的发展充满信心，其质押的股份不存在爆仓风险。

　　3年融资163亿元布局全产业链

　　“人人质押”或与金一文化大规模扩张密切相关。

　　2014年1月27日，金一文化挂牌中小板，自此开始迈上高速扩张之路。长江商报记者初步统计，2015年以来，金一文化先后收购了宝庆尚品51%股权、金一投资40%股权、卡尼小贷60%股权、深圳可戴40%股权等10家多公司股权，共计耗资42.93亿元。

　　去年年报显示，金一文化通过收购越王珠宝、宝庆尚品、卡尼小贷及广东乐源等，在稳固银邮渠道等优势渠道资源的基础上，整合区域优质品牌资源和产业链资源，逐步实现从贵金属工艺品细分领域到黄金珠宝首饰大行业的跨越。公司推出定制化明星品牌、深耕银行代销业务，形成了160多家自营连锁店、128家加盟连锁店、覆盖全国的珠宝首饰零售营销体系。同时，公司建立了天猫旗舰店、APP和苏宁易购等线上销售平台。

　　针对公司的大规模扩张，金一文化向长江商报记者表示，公司通过多项投资并购项目，进行全方位协同和有效整合，从上游生产到下游零售，再到互联网黄金珠宝销售平台，完善黄金珠宝行业制造、销售渠道网络，实现了行业内全产业链布局。

　　为了支持扩张，金一文化也不惜血本。

　　长江商报记者发现，上市以来，金一文化频频借助资本市场进行融资，相继推出5次定增，已经实施3次，募资28.61亿元。此外，债券融资28亿元。

　　Wind数据显示，算上首发募资，金一文化累计融资达163.19亿元，其中，直接融资59.27亿元，间接融资(累计借款收到的现金)103.91亿元。

　　11月7日，金一文化的公告显示，截至上月底，公司借款余额90.66亿元，较去年底的61.84亿元新增28.82亿元，新增借款占去年底经审计净资产的96.50%。

　　大举负债也导致公司的负债率大幅攀升。截至三季度末，金一文化的资产负债率为76.96%，为上市以来的最高水平，也远高于同业的明牌珠宝、老凤祥。

　　应收账款9个月增加17亿

　　大规模扩张带给金一文化的是财务压力大增。

　　三季报显示，公司实现营业收入94.69亿元，同比增长9.91%，净利润0.82亿元，同比微增0.85%，扣非净利润0.78亿元，同比大降56.51%，这也是公司上市以来的首个三季报扣非净利润下滑。

　　盈利能力减弱，公司的各项财务指标并不理想，112.98亿元的流动资产中，应收账款高达44.06亿元，比年初增加17亿元。

　　公司的负债总额达到105.34亿元，较年初增加27.04亿元，其中流动负债83.08亿元，略高于应收账款与存货的合计金额。

　　从公司经营活动产生的现金流量净额看，截至三季度末，这一指标为-19.85亿元，较年初的-5.24亿元大增14.61亿元。

　　上述数据显示，尽管公司的净利润为正数，但只是账面上的数字，如果应收账款存在超过净利润额度的坏账、呆账，将吞噬其净利润，从而造成亏损。

　　昨晚，一名长期从事并购重组的人士向长江商报记者表示，短短3年，金一文化融资163亿进行扩张，过于激进。在金银珠宝行业市场竞争激烈、毛利率并不高的情况下，一旦盈利能力不达预期，将面临较大的财务压力。

　　不过，金一文化向长江商报记者表示，公司财务风险处于可控范围内，未来，公司将强化应收账款管理，提高企业资本运行速度，防范财务风险。