〔A股三季度复盘：钱和情绪都在退潮，市场热度降温〕

9月30日，A股三季度行情正式收官。在经历上半年的火热行情后，A股在三季度迎来一轮阶段性调整，沪指回到3900点下方。前期持续领跑的科技成长板块显著承压，资金从高景气、高估值方向逐步向红利、价值等相对低位方向寻找机会。

市场交易热度出现退潮，日均成交额逐月缩量，两融余额也从6月底的阶段高位明显回落，资金的交易行为趋于谨慎。以AI为代表的科技行情是A股上半年的最强主线，进入三季度后，市场则开始告别此前的高度集中，更多趋向于风格的再平衡。多家机构表示，三季度主要以缺乏明确主线的市场轮动行情为主，不过科技产业趋势本身并未发生根本变化。

今年三季度，A股市场主要指数震荡下行，其中成长风格指数回调幅度较大，而大盘权重指数相对抗跌。科创50、创业板指三季度分别累计下跌30.70%、27.80%，深证成指跌20.47%，沪深300跌12.49%，上证指数和上证50跌幅相对较小，分别为6.16%、5.56%。从交易数据来看，三季度市场日均成交额约2.32万亿元，并且呈现逐月走低趋势。7月、8月日均成交额分别降至2.76万亿元和2.26万亿元，9月进一步降至1.85万亿元，相较6月平均逾3万亿元成交缩量显著。

9月末两融余额由6月25日约3.03万亿元的阶段高点回落至约2.60万亿元，下降约15%，表明杠杆资金也出现一定程度收缩，市场风险偏好下降。不过，从绝对水平来看，9月日均成交额虽然明显低于年初及5-6月高点，但仍高于2025年的多数月份，两融余额也仍明显高于2025年初约1.86万亿元的水平，整体规模仍处于相对高位。由此来看，三季度市场交易更多表现出由高活跃度逐步转向平稳运行的特征。