蜜雪集团陷入增长阵痛 增收不增利引发市场担忧

8月27日，港股茶饮龙头蜜雪集团发布2026年上半年中期业绩报告，财报显示公司呈现出“增收不增利”的局面。尽管营收小幅上涨，但净利润和毛利率双双回落，叠加费用大幅攀升，导致业绩不及市场预期。财报公布后，公司股价盘中快速跳水，最大跌幅超过12%，收盘报229.4港元，整体跌幅达7.72%，显示出资本市场对其盈利承压的担忧。

根据财报数据，2026年上半年蜜雪集团实现营业收入152.16亿元，同比小幅增长2.3%；但期内利润仅为23.19亿元，同比下滑14.7%。这种营收与利润走势的严重背离成为本次业绩风波的核心焦点。

从业务结构来看，公司核心主业基本盘保持稳定，商品和设备销售收入为147.98亿元，同比增长2.1%；加盟及相关服务收入为4.18亿元，同比增长10%。加盟业务增速显著高于产品销售主业，表明加盟扩张仍在持续发力。

利润大幅下滑的主要原因在于成本与费用的双重挤压。成本端，公司销售成本同比上涨4.1%至105.86亿元，远超2.3%的营收增速。据企业解释，成本上涨主要源于产品品质升级和供应链体系优化等长期投入，这些战略投入直接拖累了盈利表现，使得毛利同比下降1.6%至46.30亿元，毛利率也从去年同期的31.6%回落至30.4%，盈利空间持续收缩。

费用端的大幅攀升进一步放大了业绩压力。报告期内，蜜雪集团的销售及分销开支同比大增22.9%，主要用于品牌升级、市场推广和门店运营扶持；行政开支更是同比大涨39.4%，人力和管理等综合成本持续走高。这两项费用的增速远高于营收增速，短期内大幅侵蚀了企业利润。

在财务稳健性方面，蜜雪集团依旧表现良好。截至6月末，公司现金、存款及理财产品合计216.41亿元，资金储备充足且同比有所提升。此外，公司无任何计息银行借款，杠杆比率降至17.7%，低负债和高现金流的财务结构为企业后续战略布局提供了坚实保障。