DeepSeek定价灵活性 API提价改变竞争格局

DeepSeek定价灵活性 API提价改变竞争格局。摩根大通最新报告指出，在中国AI模型层竞争中，能力的内生驱动比外部环境的被动改善更具投资价值。智谱凭借GLM-5.3的内生能力跃升占据更有利的竞争起点，而MiniMax的估值重估则有赖于M3.1和H3能否在各自维度上交出令人信服的答卷。

摩根大通在8月16日的研报中提到，两大催化剂——智谱GLM-5.3的发布以及DeepSeek于8月17日生效的API提价——正在改变行业的竞争格局。其核心结论非常明确：在当前快速演进的AI市场中，拥有“前沿智能”定价权的模型比单纯依赖低价的模型更具投资价值。

摩根大通认为，当前更看好能力端，因智能前沿仍在快速演进。智谱的竞争力提升源于内生驱动，护城河更为稳固；MiniMax则需通过即将推出的M3.1证明自身能在帕累托曲线的某一维度上建立竞争优势，海螺H3提供多模态期权价值，但独立厂商面对字节跳动、快手等整合型平台的价值捕获能力仍存疑。

基于此逻辑，摩根大通对智谱维持“增持”评级，2026年12月目标价从1,600港元大幅上调至1,800港元。智谱通过内生技术驱动（强化后训练）实现了GLM-5.3的能力跃升，护城河更加稳固。对于MiniMax，摩根大通维持“中性”评级，2026年12月目标价从160港元上调至260港元。其利好主要来自竞争对手DeepSeek提价带来的喘息空间，以及海螺H3带来的多模态期权价值，但其核心大模型能力仍需即将推出的M3.1来验证。