专家：出口是当前资产定价的宏观条件 全球贸易景气支撑增速

7月出口同比增长23.9%，略低于6月，但仍处于年内次高位。前7个月累计出口同比增速上升至18.5%。从年度数据来看，这一增速仅次于2021年的全球贸易集中修复期，是过去15年来的次高点。

2026年1-2月出口同比增长21.8%，3-6月分别为2.5%、14.0%、19.3%和27.0%。7月同比增长23.9%。

全球经济保持较高景气度是背景之一。7月美国ISM制造业PMI为年内最高，服务业PMI也高于6月。欧元区7月综合PMI终值为52，高于6月的50，创下八个月以来最强商业活动增长纪录。尽管存在中东地缘政治冲突和极端天气影响，全球经济和贸易未受显著影响，AI技术革命带来的重构红利是一个重要牵引和对冲。

美国ISM制造业PMI在7月达到55.6，高于前值的53.3；服务业PMI为54.1，高于前值的54.0。尽管中东地缘政治冲突导致能源价格高企，特朗普援引《1974年贸易法》第122条对全球征收关税，这些供给冲击并未实质性影响主要经济体的经济增长和贸易活跃，AI技术革命成为重要对冲。

半导体产业链是出口的主要带动因素之一。7月集成电路与自动数据处理设备合并出口同比增长92.7%，扣除这两个部类后的出口同比为15.5%，即这两个部类对出口的带动为8.4个百分点。如果考虑AI产业链出口还包含有色金属、精细化工、发电设备等，真实贡献更高。产业链内贸易也推动了进口增长，7月集成电路进口同比增长71.1%，占进口的月度比重为22%。

不过，值得注意的是同比边际拐点。7月韩国半导体出口额绝对值和增速均略低于6月；越南电子零件、电脑及配件出口也略低于6月；中国集成电路出口同比也略低于6月的高位。由于订单单边上行期结束、价格贡献下降以及基数抬升，下半年集成电路出口可能从“加速扩张”转为“减速扩张”。