下半年A股怎么走 盈利驱动成新主线

2026年1-5月，A股整体呈现普涨修复格局，但结构性分化显著。从主要宽基指数看，科创50以30.29%的涨幅领跑，科创100、科创综指分别上涨29.86%和26.51%，创业板指也录得26.06%的升幅；而上证指数仅上涨2.51%，港股恒生科技与北证50则分别下跌11.45%和13.63%。

行业维度上，通信与电子板块分别上涨55.93%和45.84%，建筑材料、煤炭、公用事业涨幅居前；商贸零售、农林牧渔、非银金融则录得超过15%的跌幅。这种分化并非短暂的风格漂移，而是经济新旧动能转换在资本市场的直接映射。

年初至今，A股最显著的变化在于驱动逻辑的切换。前两年由流动性宽松和估值修复推动的行情逐渐式微，市场正在步入一个由企业盈利实质性改善主导的新阶段。2026Q1全A非金融、非石油石化企业盈利增速重回两位数增长，释放出强烈的业绩信号。

与此同时，A股的盈利结构正发生深刻变化。科技与出海业务合流为重塑A股盈利结构的核心引擎，这两大板块占A股剔除金融后盈利的比重已接近四成。这一变化意味着，A股盈利的驱动力正加速从房地产和基建链条中抽离，转向制造业升级与全球市场开拓，表现为家电、工程机械、电网设备等行业的境外收入持续创出新高。这种由内而外的增长动力切换，使A股盈利周期得以摆脱对国内传统需求端的单一依赖，为盈利上行新周期的开启奠定现实基础。地缘扰动加速了全球供应链重构，客观上也为中国高端制造业出海创造了新的窗口。

在盈利周期向上的中期趋势下，短期市场震荡更多是筹码消化与风格再均衡，而非系统性的主线切换。从筹码结构看，进入5月以来，电子与通信行业持续处于高拥挤状态，TMT板块成交占比已超过全部A股的40%，大市值风格正接近高拥挤区间，短期内面临获利盘了结压力。通信板块1-5月以55.93%的涨幅领跑全行业，但近期板块领涨而全市场超4000只股票下跌的现象屡次出现，正是这种极致分化与微观结构修复需求并存的集中体现。