申万宏源：A股赚钱效应累积正在质变 增量资金正循环启动

申万宏源认为，A股的赚钱效应正在发生质变，后续增量资金正循环启动的条件将越来越好。短期内指数上台阶后可能会进入横盘震荡阶段，但这可能只是行情的起点。行情上限取决于增量资金流入，从而打开向上的赔率空间，第二阶段的上涨行情可能已经开始。

在一轮上行周期中，增量资金可以分为“先进来的钱”和“后进来的钱”。前者每轮都不同，与资本市场改革和资产管理行业的发展阶段有关。本轮先进来的钱主要来自ETF、配置类资金、固收+和量化产品。而后进来的钱则基于赚钱效应的累积，形成增量资金流入的正循环。根据上一轮公募发行高峰的产品历史规律，当这些产品的净值上升到1.1至1.2之间时，新一轮规模扩张将启动；若净值超过1.2，规模扩张可能会加速。