铜牛市还能持续多久 高盛预警高价难续

高盛认为近期铜价飙升主要受美国关税预期引发的囤货潮及投机资金推动，为市场带来了暂时的“稀缺溢价”。尽管该行上调了2026年上半年的价格预测，但明确警告当前超过1.3万美元的高价难以持续，且严重脱离基本面。

高盛Eoin Dinsmore团队在8日发布的报告中预测，将2026年上半年LME铜价预期从每吨11525美元上调至12750美元，理由是美国以外地区库存因资金涌入和供应流向美国而趋紧。然而，该行维持2026年四季度每吨11200美元的预测不变，这意味着下半年铜价将面临显著的回调压力。

铜价自去年11月底以来已累计上涨22%，1月6日触及13387美元的高位。高盛分析显示，当前高价主要由投机资金流入推动，在海外库存处于低位的背景下为铜价增添了“稀缺溢价”，但这一涨势已超出约11400美元/吨的合理基本面水平。

高盛预计二季度将是市场情绪的转折点。届时美国对精炼铜关税的决策将落地，这不仅标志着美国囤铜行为的结束，还将促使市场焦点重回全球基本面严重的供应过剩。高盛将2026年全球铜市供应过剩预期从160千吨上调至300千吨，全球供需平衡重新成为价格主导因素后，将从2027年起进一步缓解美国以外市场的紧张状况。

支撑近期铜价上涨的核心逻辑并非传统的供需缺口，而是资金流向和库存转移。高盛指出，当前的铜价已超出其约11400美元/吨的合理基本面水平。虽然美元汇率并未提供动力，但投机资金在海外库存偏低的背景下，强行赋予了铜价“稀缺溢价”。

尽管美国经济增长加速及“高热运行”的宏观政策吸引了资金流入，但基本面数据并不乐观。美国仅占全球铜需求的7%，其半成品铜产品消费增长虽然预计在2026年加速至2.4%，但不足以实质性改变全球需求格局。随着美国GDP增长动力在2026年下半年减弱，投资者对铜的兴趣预计也将随之消退。