遇见小面登陆港股开盘即破发 资本冷静回应

12月5日，遇见小面（02408.HK）正式登陆港交所，但资本市场反应冷淡。公司股票以5.00港元/股的价格开盘，较7.04港元的发行价低开28.98%，盘中持续低迷。截至午间收盘，股价为5.12港元/股，总市值为36.39亿港元。这一表现与上市前香港公开发售获约426倍超额认购的情况形成鲜明对比。

香颂资本董事沈萌表示，面馆生意在利润率、稳定性和成长性方面都缺乏足够的吸引力，也很难看出能为投资者带来积极的回报潜力。“第一股”的光环并不会影响投资者对企业价值的判断。

遇见小面始创于2014年，是一家现代中式面馆经营者。截至最后实际可行日期，公司在内地22个城市拥有440家餐厅，在香港特别行政区有11家餐厅。根据弗若斯特沙利文的数据，该公司是中国第一大川渝风味面馆经营者及第四大中式面馆经营者。

遇见小面的扩张路径分为三个阶段：初创期的单店模型打磨、资本进入后的加速扩张，以及目前的规模化冲刺。2022年至2024年，公司营收从4.18亿元跃升至11.54亿元，年复合增长率达66.2%，并在2023年实现扭亏为盈。2025年上半年，公司实现营收7.03亿元，同比增长33.8%；净利润为0.42亿元，同比增长95.8%。

然而，高增长叙事下潜藏着挑战。最突出的问题是“以价换量”策略带来的副作用。为应对市场竞争，遇见小面主动降低菜品价格，导致订单平均消费额从2022年的36元连续下滑至2024年的31.8元。尽管公司解释此举是为了吸引顾客，但降价并未有效提升翻座率，同期翻座率在3.0至4.0之间波动，2025年上半年同店翻座率甚至出现下降。对于翻座率下降，公司称主要由于上半年外卖平台上的推广活动加强，使部分顾客从堂食改为在外卖平台下单。