2026年人民币汇率展望 升值周期开启

市场对2025年余下两个月人民币继续升值的预期仍在升温。人民币汇率正迎来重要转折点，预计2025年底至2026年人民币将进入新一轮升值周期。中国出口增速保持较高韧性、外资持续回流人民币资产、美元指数保持结构性弱势等因素将推动这一趋势。以2025年11月5日为节点，人民币对美元结束了2022年至2024年的连续贬值，并且市场预期未来两个月人民币将继续升值。预计从2025年4月美元兑离岸人民币的7.42作为起点，人民币将在2026年至2027年间升向6.40-6.50。

2025年以来，人民币汇率走势峰回路转。上半年在全球关税政策风险上升和美元指数走强的压力下，离岸人民币汇价一度贬破7.40，触及2022年以来贬值的极大值点及2015年“8.11”汇率定价机制改革以来的极值点。随着中美经贸谈判有序推进，美元指数由强转弱，在欧元等非美货币升值浪潮下，人民币对美元也开启渐进升值之路。截至11月5日，2025年迄今，美元兑人民币在向上7.3498、向下7.0991的区间内波动，年初以来累计升值2.40%，年化波动率2.57%。美元兑离岸人民币则在向上7.4278、向下7.0959的区间内波动，年初以来累计升值2.80%，年化波动率为3.78%。

人民币近期走强是内外部因素综合作用的结果。一方面，美元指数大幅下跌，市场对未来美国政府财政赤字和债务增加的悲观预期加剧，导致近期美元指数大幅走低，推动包括人民币在内的非美货币普遍升值。2025年初至今美元指数跌幅已超8%。另一方面，中国经济复苏和科创前景改善，中国资产重估论应运而生。中美经贸磋商取得积极进展，改善了市场情绪。随着贸易紧张局势改善，人民币汇率或迎来趋势性拐点。中国贸易竞争力提升有望长期支撑人民币走强。尽管美国对华关税壁垒有所抬升，但中国出口表现依然强于预期。对非美地区出口的增长有效对冲了对美出口的下滑。伴随市场对人民币贬值预期的降温，出口企业结汇意愿回升，而进口企业的外汇购回需求相应减弱。国内积极有为的宏观政策增强了经济韧性。5月7日，央行等部门推出包括降息降准在内的一揽子金融政策，财政支出节奏也显著加快，这些措施对人民币汇率形成了内在支撑。

多家国际投行对人民币汇率前景持乐观态度。德意志银行集团中国区首席经济学家熊奕认为，近期人民币兑美元汇率走强，或预示着人民币将开启长期升值周期。该行预测，到2025年底，人民币兑美元汇率升值至7.0，到2026年底升值至6.7。高盛5月的报告在投资圈引起广泛关注，直接把12个月目标价从7.35调到7.0，相当于预言人民币可能比预期更快升值。其逻辑是：人民币兑美元被低估了15%，从长期看还有空间。摩根士丹利预计人民币兑美元将温和升值，且认为美元将在今明两年继续大幅走弱。到2026年底，美元指数可能跌至89，人民币兑美元汇率可能达到7.05。中银证券全球首席经济学家管涛表示，鉴于内外部不确定不稳定因素较多，人民币汇率双向波动或更加明显。他认为，当前影响人民币汇率升值、贬值的因素同时存在。

人民币汇率的走强，有望为中国股市带来更多外资“活水”。高盛5月26日发布的最新研报指出，人民币升值会使中国股市受益。高盛预计，未来3个月、6个月和12个月人民币对美元汇率将分别达到7.20、7.10和7.00，这意味着未来12个月内人民币汇率将有3%的升值空间。“从经验上看，当人民币升值（相对于美元和一篮子货币）时，中国股市往往表现良好，这与大多数亚洲新兴市场的交易模式一致。”高盛首席中国股票策略师刘劲津指出。人民币升值可以通过会计、基本面、风险溢价和投资组合流动等多渠道对中国股市产生积极影响。高盛研报指出，人民币对美元每升值1%，在其他条件不变的情况下，可能会推动中国股市回报上升约3%（包括汇兑收益）。从行业方面分析，当人民币对美元升值时，H股的非必需消费品、房地产和多元化金融（券商）板块以及A股的材料和科技板块往往跑赢各自的本地基准。

尽管市场对人民币汇率前景乐观，但风险因素依然存在。中美贸易谈判仍是关键变量，目前休战状态但脆弱。每次关税升级，人民币就有压力。美联储降息节奏也是美元生死攸关的事儿。如果2025年真的降息加速，美元继续贬，人民币自然跟着升。反之则否。中国人民银行政策同样值得关注。如果央行继续降息降准释放流动性，短期会对人民币构成贬值压力。中国经济平稳运行为人民币汇率走势提供了较强支撑。跨境资本加速流入增持人民币资产，也对汇率走势形成利好。稳汇率政策将避免人民币汇率的较快升值，以维持较为宽松的金融条件。人民币资产吸引力正持续增强。2025年以来，外部冲击明显加大，国际金融市场出现较大波动。中国经济保持稳定增长态势，境内金融市场展现出较强韧性和抗风险能力，人民币资产吸引力进一步提升。当前，越来越多的市场资金正逐步流出美元资产。根据国际货币金融机构官方论坛（OMFIF）调查，美元是去年调查中最受欢迎的货币，但今年排名跌至第七位，在这股去美元化的浪潮中，欧元和人民币是最受青睐的货币。人民币国际化进程也在持续深化。潘功胜在2025陆家嘴论坛上表示，人民币已成为全球第二大贸易融资货币，按全口径计算，人民币已成为全球第三大支付货币。