经济学家：牛市格局不变 下半场或将展开

近期市场在逼近4000点整数关口后出现震荡调整，多空分歧较大，导致大盘冲上4000点后快速回落。但4000点可能是A股行情的中继，并非结束，意味着牛市下半场可能在调整后逐步展开。从牛市上半场来看，自“924”政策转向后，市场经历了一波快速上行，开启了这轮牛市。当时市场连续四个交易日大涨，上证指数短期内上涨千点，10月8日成交量达到3.45万亿。随后市场持续数月调整，直至今年一季度，人形机器人板块大涨，科技股大幅上升，后续“七翻身”行情出现，上证指数开启第二波上攻，一路冲到4000点。上半场的主要特征是科技股一枝独秀，而传统板块表现相对低迷。

今年行情分化背后有深刻原因。当前我国经济增速放缓，正处于从高速增长向高质量增长转型期。新兴行业如人形机器人、芯片半导体、算力算法、创新药等行业呈现良好上升态势，市场的赚钱效应主要体现在这些科技股上。4000点作为重要整数关口，大盘冲上后出现获利回吐，属于正常调整。近期板块已出现一定轮动，科技股回调后，以储能、光伏、锂电池为代表的清洁能源板块表现突出，表明这轮行情正在深化。预计今年是结构性牛市，明年可能会逐步转向全面牛市，传统板块也可能迎来上升机会。一般来说，一轮行情中各个板块都会有所表现，只是上涨顺序有先后。今年以来，尽管大盘站上4000点，但仍有不少投资者未能盈利，甚至亏损，这也说明当前行情可能仍处于牛市上半场。

对于后市，应保持信心和耐心。二十届四中全会公报中提到的新兴行业，包括人形机器人、芯片半导体、生物制药等，将是未来五年重点发展的领域。这些无疑是这轮行情的主线，因此科技板块在调整后仍有表现机会。不过，科技行业具有“一将功成万骨枯”的特征，赢者通吃效应明显，未来这些行业中必然会出现像美股的英伟达、特斯拉那样的万亿市值巨头，但很多科技公司可能只是陪跑。今年仍处于炒作科技股的前期阶段，与相关行业概念相关的个股往往有明显上涨。到明年，如行情深化，科技股可能会出现分化，真正能够释放业绩、拿到大额订单的科技公司，市值或将持续扩大，而一些仅仅炒作概念的科技股，可能会遭到资金抛弃，甚至出现估值泡沫破裂的风险。