豆类期价波动加剧 关税政策影响显著

3月3日，美国对中国商品加征10%的关税。次日，中国对美国大豆等商品加征10%的关税作为反制措施。中美贸易摩擦再度升温，但此次摩擦的烈度相对较低。尽管如此，远月美国大豆期价承压。

目前，美国大豆已完成大部分销售目标，近月期价表现较为抗跌。截至2月20日当周，美国大豆对华出口量在美国大豆出口总量中的占比降至47.46%，连续两年下滑。豁免条款规定，在特定时间内发运的货物不会被加征新关税，这使得近月美国大豆出口的实际冲击有限，约为100万吨左右。

然而，新的关税政策对2025年下半年的美国大豆预售和四季度的销售节奏影响较大。美国正通过增加对欧盟等地的出口来减轻中国市场缺失带来的不利影响。此外，美国国内大豆压榨消费也是消化产量压力的有效途径，但这仍难以完全弥补中国市场缺失的影响，导致远月美国大豆期价持续面临下行压力。

美国农业部在年度展望论坛中预测，2025/2026年度美国大豆出口量为18.65亿蒲式耳，同比增加4000万蒲式耳。然而，市场对此持质疑态度，认为在中国市场缺失的情况下，这一目标难以实现。唯一能够对冲出口下滑的是美国大豆的压榨消费量，预计将达到24.8亿蒲式耳，这将为美国大豆提供重要支撑。

未来市场的关注点在于美国农业部是否会下调美豆出口预估以及美豆压榨量的上调幅度。贸易关税政策还影响了美国大豆的春播前景，美国农业部预计新年度大豆种植面积将下降至8400万英亩，同比下降3.55%。虽然趋势单产有所提高，但天气因素将对播种和生长产生重要影响。

国内市场方面，中国从美国进口的大豆数量大幅减少，主要依赖巴西大豆。2024年，中国进口巴西大豆数量占国内进口总量的比重超过70%。由于对大豆依存度较高，巴西大豆的供应节奏变化将直接影响国内大豆成本。近期，巴西大豆贴水报价上涨，导致进口成本全面抬升。

随着巴西大豆装运节奏加快，4月开始进口大豆到港压力将再次显现。二季度国内采购缺口仍有2000万吨，一旦巴西大豆装运延迟，市场供应矛盾可能加剧。美国关税政策的变动给国内外豆类市场带来较大波动风险。美国大豆期货价格受到南美大豆丰收和新一季播种预期的双重影响，国内大豆价格则因阶段性供应紧张和成本上升而得到支撑。