中科合成科创板IPO被上交所终止 两次增资交易合理性等引交易所重点关注

1月26日，中科合成油技术股份有限公司（简称“中科合成”）科创板IPO被上交所终止审核，其保荐机构为中金公司。《经济参考报》记者注意到，中科合成IPO于2022年12月底被上交所受理，此后交易所于2023年1月20日下发了首轮问询函，中科合成于同年7月31日进行了回复。

此前，《经济参考报》1月16日刊发《主要产品毛利率持续下滑，中科合成业绩持续性存疑》一文，从产品结构单一、90%以上的营收来自煤制油催化剂、近三年营收没有增长、下游煤制油项目毛利率极低等多个方面，就中科合成业绩的稳定性、可持续性和产品市场化程度等隐忧进行了监督报道；1月25日，《经济参考报》又以《营收高度依赖关联方，中科合成“债转股”增资藏玄机》为题刊发追踪报道，从业绩高度依赖关联方、将第二大客户9300万元欠款转为增资款入股客户且被增资企业经系列操作后估值畸高等方面，对中科合成相关问题进行了报道。

两笔“可疑”的增资

随着调查的深入，记者发现，中科合成的问题或远不止于此。有投行人士分析，产品高度依赖一种催化剂产品、业绩高度依赖关联方、下游部分客户的煤制油项目情况不佳甚至已经出现亏损等难以解决的现实问题等等，可能是导致中科合成最终终止上市的重要原因。

而从交易所的问询函中也可以窥知一二。在问询函中，交易所重点围绕下游煤制油项目进展情况、关联交易、应收账款以及高毛利率的可持续性等问题进行了问询，同时还重点关注了两次增资交易的原因和合理性问题。