与高利率和强美元“共舞”，黄金或正在发生一场范式转变

究竟是什么决定了黄金的价格？

在过去十年的大部分时间里，这个答案很简单也很明确：货币价格。利率越低，黄金价格越高，反之亦然。

因此，黄金是典型的“逆美元”资产——是那些不信任法定货币的人士的避风港。在一个实际利率较低、美元弱势的世界里，黄金价格自然会上涨。而当利率上升时，作为无息资产的黄金自然也就失去了吸引力，从而导致金价往往会出现暴跌。

但如今，这一“范式”似乎正在发生转变。

随着今年经通胀调整后的利率飙升至金融危机以来的最高水平，金价却并没有上演人们预想中的大跌。上周四，以10年期通胀保值债券（TIPS）衡量的实际收益率再次飙升至2009年以来的最高点，而现货黄金在同一天仅小幅下跌了0.5%。

要知道，

上一次实际利率如此之高时，黄金价格仅约为现在的一半！

黄金与实际利率之间关系的解体，可能是贵金属市场最新发生的范式转变，这让不少投资者在一个旧有公式似乎已并不适用的世界里，苦苦计算着黄金的“合理价值”。而这也引发了人们的疑问：旧的范式是否以及何时会重新出现，或者是否已经重现，只是在新的基础上而已。

那么，是什么在当前支撑着黄金价格呢？

分析师们普遍认为，以中国为代表的全球央行的大举买入，以及投资者仍在押注美国经济放缓，均正利好于黄金，即使常规的逻辑认为是时候卖出黄金了。

贝伦贝格投资组合经理Marco Hochst就表示，“我们的模型告诉我们，黄金目前被高估了200美元，”然而即便如此，他帮助管理的该公司3.19亿欧元（约合3.4亿美元）的多元资产平衡基金，仍持有约7%的黄金资产。