“货币贬值交易”卷土重来背后 财政担忧再起

上一周，金价连续突破4400、4500、4600美元三大整数关口，最终收于4604.53美元，周涨幅超过5%。涨势延续至8月24日。

市场正在重新定价一个被搁置了半年的交易逻辑——“货币贬值交易”。这种交易逻辑是指投资者因预期持续的财政赤字和通胀将不断蚕食美元购买力，转而涌入黄金、白银等贵金属以及比特币等加密货币寻求避险。其核心在于担忧美元长期价值遭到稀释，因此转向黄金等硬资产寻求保护。“货币贬值”这个词源于历史上通过降低硬币贵金属含量而蓄意降低货币价值的做法。

这个逻辑曾在2025年推动黄金暴涨65%。2026年前七个月，随着美联储主席沃什释放鹰派信号、美元阶段性走强，这个叙事一度被遗忘。8月，它卷土重来。

触发这一切的是美国财政部长贝森特的一次操作。8月19日，美国财政部宣布将10年至30年期长期国债的回购规模至少扩大一倍——从每次操作20亿美元提升至至少40亿美元，目的是压制当时已触及2007年以来最高水平的30年期美债收益率。然而，结果出乎意料。长端美债收益率短暂回落后迅速反弹，美元指数应声下跌至98.65附近，创三个月低位。彭博美元即期指数上周累计跌幅扩大至0.8%。

巴克莱策略师指出，美元是这场行动的最大受损方，财政忧虑重燃了市场对黄金的避险需求。盛宝银行大宗商品策略主管奥勒·汉森在研报中写道：“仅试图压制借贷成本，却不去解决根本的财政失衡问题，可能加剧市场对金融抑制与货币贬值的担忧。”

Manulife Investment Management高级投资组合经理Nathan Thooft表示，财政部可以影响流动性与市场情绪，但无法持续压制经济增长、通胀、赤字和供给这些基本面力量。美国政府的财政赤字接近2万亿美元，联邦债务总规模已突破40万亿美元。布鲁金斯学会高级研究员罗宾·布鲁克斯直言：面对数十万亿美元的庞大债务，财政部单次40亿美元的回购不过是杯水车薪。