大摩：锂市拐点从过剩到短缺急转 供给缺口驱动价格飙升

摩根士丹利最新调研显示，锂市场预计将在2026年下半年进入供应短缺区间。这不仅是周期性波动，而是由供给端的“硬约束”和储能需求激增共同驱动的结构性变化。

大摩将2026年全球锂供应增量预期从年初的50万吨大幅下调至40万吨，缺口约10万吨。这一修正主要基于两大因素：一是国内合规问题导致宜春枧下窝锂矿重启推迟至第四季度，且下半年另有约7座锂云母矿面临停产风险。矿山一旦关停，复产周期长达一年，长期供给能力被削弱。二是津巴布韦出口限制预计将冲击2-3万吨供应。

在电动车增速放缓的情况下，储能成为新的需求引擎。大摩预计2026年储能需求将激增50万吨，足以消化供给缺口。当前全球库存不足10万吨，低于一个月的需求量，低库存意味着价格对供需变化将极为敏感。

大摩预测了清晰的价格路径：3月至4月为触底期，传统淡季使价格触及年内低点；5月至8月为拐点期，旺季去库使供需趋紧；第四季度为冲高期，预计价格高点可达25万元/吨。不过，长期合理价格中枢约为10万元/吨，高价将抑制需求并激发替代。

即使锂价升至13万元/吨（锂电与钠电制造成本平价点），钠离子电池因系统集成成本翻倍，短期内难以形成大规模替代。这意味着锂价的上涨天花板可能比预期更高。

此外，铝和铜也面临供应紧张。中东冲突导致约360万吨铝产能停产，另有100-130万吨面临风险，供应冲击是铝价上涨的核心驱动力。铜方面，冶炼产能扩张快于矿山供应，原料紧缺叠加废铜增值税政策制约，冶炼厂可能被迫减产，精铜供应维持紧平衡。