成长股估值优势明显 配置价值被看好

　　本周前四个交易日，A股主要指数震荡向上，显示出市场在徘徊一定时间后向上突破的决心。

　　从市场层面看，由于正处在上市公司三季报公布的窗口，一批绩优股在财报公布后表现强劲，以贵州茅台等为代表的白马股再一次出现了强劲的上涨。10月26日早盘，贵州茅台一度冲高至605元，市值超过7500亿元，美的集团、海康威视等白马股也在近期纷纷创下新高。周期股则在近期出现了明显的筑顶迹象。

　　流动性方面，广发证券研究显示，上周A股市场资金净流出210.6亿元。其中，一级市场IPO融资43.9亿元；产业资本重要股东净减持2.9亿元。二级市场上，上周合计流出资金163.9亿元，其中，机构投资者资金流入1.5亿元，杠杆资金流出75.2亿元，沪深港股通资金流出45.9亿元，交易费44.3亿元。投资者情绪方面，上周融资交易占比9.6%，日度换手率0.6%，股指期货多/空比例70.2%，机构合计挂单卖出337.0亿元。

　　从近一段时间市场走势来看，白马股有加速上涨并呈现泡沫化的迹象。从市场整体估值水平来看，Wind统计数据显示，截至10月26日收盘，按照整体法计算，上证A股的平均市盈率（TTM，下同）为16.43倍，深证A股的平均市盈率为36.17倍，上证50的平均市盈率为11.74倍，中小企业板和创业板的平均市盈率则分别为41.17倍和54.19倍。2017年以来，上证50表现强势，累计上涨了20.34%，中小板指则累计上涨了21.35%，创业板指先下后上，近年来累计下跌了2.49%，是各大指数中唯一整体收跌的。

　　从个股来看，一些白马股今年以来涨幅惊人。贵州茅台累计上涨71.85%，美的集团累计上涨84.13%，海康威视累计上涨136.08%。Wind统计数据显示，沪深两市3402只个股中，今年以来共计有230只累计涨幅超过了100%。上证50的成分股中，整体涨幅超过50%的个股有4只，分别为伊利股份、中国平安、贵州茅台和招商银行。值得注意的是，上证50成分股内部，有接近50%的个股涨幅不足10%。

　　这引出了一个问题：10月底来这一轮绩优蓝筹的大幅上涨，是未来较长一段时间内市场整体投资风格的预兆，还是加速上涨、进而泡沫化的序曲？分析认为，从市场资金面看，两融余额在今年9月份以来始终在万亿门口徘徊，显示当前市场仍然是一个“弱增量”的市场。临近年底，作为近年来重仓持有绩优蓝筹股的机构，比较可能的一个行为是落袋为安，保证今年的投资收益和净值。实际上，记者也从当前一些私募机构了解到，这种情况正在发生。因而，对于普通投资者来说，在“漂亮50”加速上涨的情况下贸然追高，并不是合适的决定。

　　相比之下，由于估值相对处于低位，成长股倒是被一些机构看好。

　　国开证券认为，短期来看，三季报的业绩兑现是一个成长股的催化时点；中期来看，四季度市场进入估值切换阶段，2018年业绩成长确定性强的公司将享受估值提升；长期来看，强者恒强的细分行业龙头将重新占据强有力的竞争地位，供给侧改革对上游行业利润提升的影响力趋淡，真实需求复苏的行业长期成长逻辑将更为清晰。总之，市场对业绩优异的中小盘优质成长股定价将趋于调升。

　　东方证券也认为，以中小板、创业板为主的成长股短期反弹将继续，股灾以来的下跌行情进入中期筑底反弹阶段。从估值角度来看，成长股投资价值开始呈现。以创业板为主的成长股估值连续2年下行，逐渐和业绩相匹配，已逐步进入可投资范围。创业板占全部持仓比重下降幅度达16%，占比已达历史低位。在消费、周期估值修复行情下，成长股的相对配置价值正在凸显。