万科展期是一个时代的信号 房企债务化解新路径

11月26日晚间，万科在上清所发布公告，计划于2025年12月10日召开“22万科MTN004”债券持有人会议，审议本期债券展期相关事项。该债券本金兑付日为2025年12月15日，债券余额20亿元，年利率3%。

中指研究院企业研究总监刘水表示，在本金兑付日前，如果展期获得债券持有人表决通过，则严格来说展期不算违约。但债券展期会损害公司信用，降低投资机构对公司偿债能力的信任度，从而影响公司后期的融资。

刘水指出，万科短期偿债压力较大。根据统计，2025年12月，万科境内债到期余额为57亿元，除了这笔20亿元债券展期外，还有37亿元债券需要偿还。未来两年，万科还将面临大量债务偿还：2026年需偿还超过120亿元境内债，2027年则有70亿元海外债及超过30亿元境内债。

刘水预计，万科后续将以市场化方式、更多依靠自身力量来化解债务。截至2025年11月12日，深铁集团已累计向万科提供借款达307.96亿元。此次“22万科MTN004”债券展期，标志着大股东深铁可能不再向万科借贷供其还债，而是让万科以市场化方式、以自己的力量化解债务。后续的化债方式可能包括展期、出售资产、再融资和债权股等。

广东省住房政策研究中心首席研究员李宇嘉认为，已经推进债务重组的房企通常采取债转股、债务部分核销、延缓债务偿还等措施。债权人也认识到，各方合力纾困企业，特别是给予企业债务本息偿还喘息时间，激励企业做好经营管理并腾挪资产，等待市场底部到来，这对各方来说是利益最大化的。

李宇嘉表示，展期是谋求长远的处置模式，万科面临的挑战必须多方合力解决。万科可以通过腾挪资产获得现金流，积极储备新的地块，把握当前市场对于“好房子”和改善型需求的机会，改善现金流状态；同时，大股东深铁的扶持和债权人展期也是关键。综合各方判断，房地产市场即将触底，在万科资产质量相对优良的情况下，通过三方共同努力，将能够最大程度解决万科的问题。