高盛调研中国人形机器人供应链 产能抢跑待订单确认

11月7日，高盛发布了对中国人形机器人供应链的实地调研报告。报告指出，尽管尚未获得大规模确定性订单，核心供应商已开始积极准备，为预计在2026年下半年开启的人形机器人量产做产能准备。

对于投资者而言，这意味着供应链共同预期将大规模量产的爆发点锁定在2026年下半年，这是一个重要的投资时间锚点。供应商们正在用真金白银（土地、工厂、产线规划）对行业的未来下注。“产能先行”的策略展示了产业链对终端客户（尤其是特斯拉等头部玩家）需求爆发的强烈信心，但也蕴含着订单不及预期可能带来的闲置风险。

供应商正从“卖零件”向“卖模块”升级，这预示着产业链的价值正在向上游的集成化、模块化供应商集中。那些能够提供从执行器到传感器集成方案，并具备全球化生产能力的公司，将拥有更强的议价能力。报告明确了未来1-2年内验证行业拐点的两大关键事件：特斯拉擎天柱第三代机器人预计在2026年2月/3月发布；全球人形机器人公司在2025年底/2026年初公布其2026年的订单/出货目标。这些将是检验当前乐观情绪是否能兑现为实际订单的关键。

高盛在2025年11月3日至6日对包括三花、拓普、荣泰、双环在内的9家中国供应链公司进行了调研。大多数供应商正在中国及海外（主要是泰国，其次是墨西哥）积极规划产能，以支持潜在的人形机器人大规模生产。这些规划的年产能规模介于10万台到100万台机器人等效单位之间，反映出供应链公司对行业增长前景抱有极度乐观的看法。

然而，没有一家公司确认收到了大规模订单或明确的生产时间表。供应商普遍采用“逐步爬坡”策略，即根据实际订单的落地情况来逐步扩大生产规模。这在一定程度上规避了迫在眉睫的产能过剩风险，但无疑是一场基于预期的豪赌。