花旗分析师：金价明年或开始下跌 牛市或将终结

2025年的黄金市场在创下3500美元/盎司的历史新高后，正面临关键转折点。花旗分析师最新报告警告称，本轮黄金大牛市可能已接近尾声，从2026年起金价可能开启长期回调。

花旗指出，2025年下半年金价仍可能在3100-3500美元区间高位震荡，但长期风险正在积聚。两大核心逻辑预示拐点临近。首先，如果全球经济担忧缓解（如美联储降息改善增长预期、美国中期选举推动亲增长政策），黄金作为“避险之王”的吸引力将大幅削弱。其次，当前全球家庭黄金持仓占比已达五十年峰值（净财富的3%），中印家庭配置比例飙升，市场“极度做多”状态或引发抛售潮。高盛数据显示，全球GDP的0.5%用于购金，远超历史水平，需求透支隐患显著。

隐忧浮现：供应激增与利率压制。全球珠宝存量约10万吨，废料回收率仅需微增0.5%，即可释放500吨供应，相当于矿产的15%，可能打破供需平衡。此外，利率每降1%，5年期黄金远期价格将跌200美元。当前远期溢价高达20%，若美联储降息落地，远期价格或承压暴跌。

花旗建议，短期可把握3100-3500美元区间交易机会，但长期需警惕2026年后的下行风险。相比之下，高盛、瑞银等机构仍看涨至2700-3300美元，分歧凸显市场复杂性。

当狂欢接近尾声，理性或许比贪婪更重要。历史经验表明，极端持仓与情绪化波动往往是反转信号。2026年，黄金市场或迎来真正的考验。