专家：小米天量增发引质疑 高位配股引发市场慌张

小米集团在3月25日宣布以每股53.25港元的价格配售8亿股新股，筹集425亿港元。这笔资金主要用于业务扩张、研发投资及其他一般用途。这一高位配股的消息引发了市场的担忧，小米股价当日暴跌超过6%，市值蒸发近千亿港元，次日仅微涨1%。

尽管小米现金储备充足，截至2024年底达到1751亿元，并且汽车业务亏损幅度也在减小，但市场仍对此次融资的必要性及管理层动机提出质疑。小米选择高位折价配股的原因主要在于其创新业务中的汽车和AI。汽车业务订单量高但产能不足，工厂建设需要大量投入；AI也是小米不能忽视的赛道，需要高密度的研发投入。这两项业务都在生死时速的竞赛中，小米必须准备充足的弹药。

本次配股采用“先旧后新”方式，大股东雷军将持有的旧股借予上市公司配售给机构投资者，随后公司增发新股返还雷军。配股结束后，雷军持股比例从24.1%降至23.4%，但由于A类股份的存在，投票权仅从64.9%微降至64.1%，控制权整体稳定。然而，这一机制引发了一些市场的质疑与担忧，股价跌幅超过7%，市值蒸发近千亿港元。

投资者担心新股发行会摊薄每股收益，且当前小米股价处于高位，配售价较前一日收盘价折让6.6%，机构投资者低价获配后可能抛售原有持仓以锁定价差，加剧市场抛压。此外，不少投资者不满小米当前现金充足却选择从资本市场募集资金。截至2024年末，小米的流动比率和速动比率已是2017年以来的最低水平，资产负债率也有所增长，说明短期偿债能力受到影响。

四年前，小米也曾进行过一次配股，当时正值造车前夕，筹资约240亿港元。那次配股后，小米股价大幅下跌，但几个月后实现了反弹。然而，当前小米股价已处于高位，后续回弹能力存疑。摩根大通近期将小米评级由“增持”下调至“中性”，认为小米的基本因素继续保持强劲，但在近期强劲表现后，今年留给市场的惊喜空间已经不大。