券商：煤价有望筑底 非电需求回升支撑

湘财证券发布研报指出，根据海关总署3月7日公布的数据，2025年1-2月我国累计进口煤炭同比增长2.1%。当前煤价已跌破部分煤矿成本线，价格倒挂可能促使部分煤矿主动减产，从而缓解煤价下行压力。同时，协会倡议书及进口煤收缩预期也将有助于缓解行业供需失衡的压力。进入3月，随着宏观经济政策持续发力，非电行业如钢铁、化工的备煤需求有望季节性回升，这将有助于对冲供暖退坡带来的需求缺口，支持煤价筑底。

数据显示，2025年1-2月份中国累计进口煤炭7611.9万吨，较去年同期增加159.9万吨，同比增长2.1%。尽管前两月累计进口量创下历史同期新高，但同比增幅明显收窄，增速降至2023年以来最低水平。这可能是由于国内终端需求低迷以及进口煤价格优势减弱所致。

中国煤炭工业协会和中国煤炭运销协会联合发布倡议书，呼吁煤炭企业有序控制产量，维护供需平衡，并有效控制劣质煤进口量。预计在行业协会引导下，煤炭企业将提高产销自律性，减少低卡煤进口，有助于缓解当前供给宽松的压力。

2024年，我国主要煤炭进口来源国依次为印尼、俄罗斯、澳大利亚和蒙古，其中印尼占比最高，达到44.35%。近期，印尼能源和矿产资源部要求从3月1日起实施HBA定价新规，以确保印尼在煤炭定价方面拥有更大自主权。新规要求HBA作为出口最低定价，如果长协价格低于HBA，则需调整至HBA水平。这一变化可能导致印尼煤炭出口价格上涨，进而影响我国进口印尼煤的数量。

2025年政府工作报告提出，今年GDP力争增长5%左右，并计划安排地方政府专项债券4.4万亿元用于投资建设等。报告还强调推动房地产市场止跌回稳，扩大有效投资，支持“两重”建设。预计后期房地产投资降幅会逐步收窄，带动下游行业用煤需求边际改善，基建投资加码也将促进钢铁、建材等非电行业用煤需求回升。