黄金再次背叛美元，但它从不错判时代 逆流而上的“命运对冲”

金店迎来首批00后顾客，年轻一代接棒“中国大妈”，成为金饰消费主力。周大福在全球奢侈品公司排名中名列前茅，销售额超越爱马仕和劳力士。国际金价屡创新高，国内足金价格随之飙升，消费者转为观望。然而，中国人民银行持续第17个月增持黄金储备，即使面对国际金价短期波动，仍保持稳定的增持节奏。

上周五美国非农数据引发市场对年内降息路径的疑虑与分歧，国际金价短期博弈加剧。自2022年10月起的黄金大周期，实为两个小周期的合并。第一阶段始于2018年四季度，美联储降息与放水政策启动了黄金牛市。然而，2020年新冠大流行促使美联储采取更激进的降息措施，黄金价格飙升至历史新高。第二阶段，2020年8月至2022年12月，美联储转为“通胀战士”，黄金价格在战争与通胀交织中震荡。2023年初至今，黄金与美元利率罕见出现负相关性背离，两者同步快速上行，打破了以往以美债实际收益率为核心的黄金分析框架。

市场原本预期美联储年内降息，但3月非农数据远超预期，扭转了降息预期。然而，黄金价格并未因降息前景的推迟而回调，反而创下历史新高。对冲基金大佬大卫·艾因霍恩认为，即使今年联储可能不降息，也不会阻止黄金价格上涨。他强调黄金是其重要投资之一，用于对冲未来可能的不利局势。

当前，黄金与美债实际收益率的负相关性背离引发思考：当传统的定价锚失效，这对黄金投资意味着什么？黄金作为兼具商品、投资品与一般等价物属性的独特金属，其价格受短期避险情绪与投机交易、中期商品供需与流动性、长期信用对冲三重因素影响。近期，黄金与美元利率的背离，以及全球央行对黄金储备态度的转变，均指向黄金在当前时代背景下可能发挥的独特作用。

黄金作为资产配置中的“命运对冲工具”，长期来看，有助于抵御通胀压力，且在经济衰退至萧条的长周期中可能实现超额收益。尽管短期博弈面临波动性及强大对手盘挑战，但将其纳入长期投资组合，有助于平衡潜在经济周期变化带来的风险与机遇。在迷雾重重的时代，黄金的魅力在于，交易者在短期市场中与各国央行较量，而长期经济规律则预示着一代人的财富命运。